比特币崩盘的罪魁祸首？摩根大通：机构正在抛售比特币购买黄金

美国银行 5 月份的最新调查显示，比特币目前是华尔街最拥挤的交易，但这一说法已被驳斥。 Zero Hedge 指出，这根本不可能，因为受比特币资产类别结构的限制，华尔街的机构根本无法大量参与比特币投机。

除此之外，摩根大通还指出了比特币绝对不是最拥挤交易的另一个原因：因为在过去两个季度，机构投资者正在从比特币转向传统黄金。

摩根大通量化分析师 Nick Panigirtzoglou 解释道：

“比特币的流动性状况持续恶化，机构投资者将继续撤资。在过去的一个月里，比特币期货市场经历了自去年 10 月飙升以来最迅速、最持久的清算。”

他说，如下图摩根大通比特币期货头寸的代理所示，这不太可能是“最拥挤的交易”应该出现的画面。

下面两张图显示了机构资金从比特币市场迅速撤出的情况。

如图7所示，以美元计，今年一季度散户资金流入较上季度明显加快，而机构投资者资金流入仅温和增加；到第二季度，零售流入减少了一半，而机构投资者转为负值，即流出。

图 8 显示了比特币的数量。如果以比特币数量计算，前三季度散户持有的比特币数量相对稳定，而机构投资者则大幅减持。今年第二季度甚至转为负数。

Panigirtzoglou 指出，至少在过去一个月中，动量交易者（如 CTA 和加密基金）是推动者之一。他补充说：

“随着我们的短期回撤期动能信号自 2020 年 3 月以来首次进一步跌入负值区域，这种抛售可能会在未来几周继续。”

Panigirtzoglou 解释说，这很重要虚拟币会不会跌到负数，因为在昨天的清算中，每个人都渴望找到超卖信号。他说：

“当这些动量信号从正面变为负面时，我们通常会观察到资产价格的突然变化。由于较长的回溯期势头信号仍处于积极区域，比特币远未超调。销售可能还有很长的路要走。”

Panigirtzoglou 表示，比特币价格下跌至 2.60,000 美元会自动将该指标变为负值。

同时，他发现，资金流出比特币基金的同时，资金流入黄金ETF，扭转了2020年第四季度和年初流出的趋势虚拟币会不会跌到负数，如图4所示。

图 5 显示，虽然比特币期货被清算，但黄金期货的多头头寸却在增加。

这表明机构投资者似乎正在从比特币转向传统黄金，扭转了前两个季度的趋势，但仍不清楚是什么原因导致他们转向：

也许机构投资者预计比特币前两个季度的上涨趋势接近尾声，因此转向更稳定的黄金以防止比特币急剧下跌。

或者，他们可能认为当前的比特币价格相对于黄金来说太高了，因此与前两个季度相反，卖出比特币和买入黄金。

摩根大通报告中的另一个惊人发现是，其估计的比特币公允价值应该接近 3.50,000 美元。

该公允价值模型基于比特币/黄金波动率接近4的假设。因此，摩根大通认为比特币目前的市场估值被严重高估。