海投环球创始人兼CEO王金龙：标普跌入熊市概率上升，市场波动性上升

今年以来，截至5月11日，纳斯达克指数跌幅超过27%，陷入技术熊市，而标普500指数跌幅超过17%，跌入熊市的概率正在增加。

美国股票继续下跌。最新数据显示，美国4月CPI同比上涨8.3%，略低于峰值但仍高于预期，加剧了市场对美联储收紧政策的担忧。

截至周三收盘，标准普尔 500 指数下跌 1.6% 至 3935.18 点。道琼斯工业平均指数下跌 1% 至 31834.11 点。以科技股为主的纳斯达克指数下跌 3.2% 至 1,1364.24，为 2020 年 11 月以来的最低收盘价。

自美联储5月初会议宣布加息50个基点以来，投资者一直在消化政策预期的影响，为美联储进一步收紧政策做准备，美股、美债等市场价格波动上升今年以来，截至5月11日，纳斯达克指数跌幅超过27%，陷入技术熊市，而标普500指数跌幅超过17%，跌入熊市的概率也在增加。

投资者在市场的涨跌背后反映了什么样的心态？标普500指数今年跌入熊市的几率有多大？尽管科技股大幅回调，但价值股的前景是否会继续乐观？投资者应如何应对市场波动加剧？

《华尔街见闻》近日采访了海投环球创始人兼CEO王金龙，他从华尔街资深投资人的角度解读了当前的市场形势，分享了他的投资理念。海投环球是一个全球化的资产配置平台。拥有美国注册投资顾问、投行券商和三方支付牌照，管理成长股、私募信贷、风险投资、房地产等美元私募基金。

投资者心态变了

《直面华尔街》：上周美联储宣布加息50个基点。当天行情大幅反弹，但次日行情大幅下挫，本周行情继续大幅震荡。在投资者不断消化美联储政策影响的同时，美股的剧烈震荡反映了什么样的心态？

王金龙：投资者的心态发生了变化。美联储的行动都是可以预见的。市场共识是美联储此次加息50个基点。因此，理论上，所有的市场价格都已反映。现在大家看到这种暴涨暴跌的局面，和两年前疫情刚开始的时候差不多。那个时候大家的心态是暂时增加风险（risk on），暂时去冒险（risk off）。

当时（上周三)大家都觉得美联储不是很激进，说明增长还是比较看好市场，所以大家都在忙着探底，然后，当（政策预期) 被转移了，大家开始去除风险，开始抛售。这和疫情开始的时候不同，疫情开始的时候，大家都不知道底部在哪里，因为开始的时候，跌的很厉害现在虽然有一轮调整，但实际投资大家手里都赚到了，经过这两年的上涨，大家的心态现在是安全的。所以我们可以看到除了股票市场上，债市也在下跌，黄金也开始下跌，无论是抛售各种高风险资产还是低风险资产，都是安全的。

但实际上，在高通胀的情况下，现金贬值的速度是非常快的。现在大家都先把这个风险排除了，拿到现金后，再判断行情的走向，再做决定。这可能与前几天的抄底心态不同。前段时间btc恐慌指数在哪看，市场其实波动很大，但其实可以看到多头和空头之间的博弈很激烈。现在好像大家都在扔，连套路都没有，就跑了。

“直奔华尔街”：也就是说，现阶段市场是否仍以避险情绪为主？

王金龙：是的，每个人都是在冒险，而不是在冒险。除了股票市场和债券市场，包括VC/PE在内的一级市场交易也跌得非常快，估值也跌得很快。基本上是同一个趋势。正如你所说，每个人都在消除风险并持有现金。

陷入熊市的概率越来越大

《直奔华尔街》：你在华尔街有多年的从业经历，见证了美股牛熊周期的转变。目前，纳斯达克指数已经从之前的高点下跌了20%以上，可以说已经跌入熊市。事实上，标准普尔 500 指数也下跌了近 15%。是不是在波动加大的情况下也会陷入熊市？

王金龙：我觉得现在跌入熊市的概率越来越大。美联储刚刚加息的时候，华尔街的共识大约是1/3，也就是1/3的投资者认为可能进入熊市。总体而言（当时），它仍然是乐观的。现在看来，这种可能性越来越大。变大。

不过，标普500和纳斯达克还有一个显着的区别，那就是纳斯达克的估值一直很高，所以这轮下跌其实是一个挤压估值和泡沫的过程。现在标普500中有一些行业，比如基础设施和能源行业，这些行业最近其实是比较稳定的，甚至是上涨的。所以，我认为标普500的子板块，以价值股或者传统产业股为主，其实还是有一定的抗压能力的。此外，房地产等板块的跌幅实际上远低于科技股。

总的来说，我认为标普500进入熊市的概率比较高btc恐慌指数在哪看，大概接近一半。

《直奔华尔街》：如果标普500指数今年真的会陷入熊市，那么熊市阶段整个市场的波动性将会加大。您对投资者有什么建议？

王金龙：还有一个长期的资产配置计划。刚才说了，大家都需要另类投资，比如配股、债权、房产、VC/PE等。如果你有一个长期相对均衡的投资策略，其实这种情况下，是没有必要的恐慌，只要你正常调整仓库就行了。比如成长股最近跌得这么厉害，其实我可以补上一些高科技股。那么和能源一样，大宗商品今年涨了不少，其实也需要稍微调整一下仓位。

所以，我认为首先你要有一个长期的配置策略，然后你需要根据市场做一些战术上的调整，这样你就不用慌张说你要进场了熊市。无论您是否进入熊市，您的投资组合都应保持稳定。您不能像许多投资者现在所做的那样，暂时增加风险，暂时降低风险，暂时满仓，或做空空头头寸。这是最危险的。就像两年前一样，我们也说过不用恐慌，股票跌了可以补上。不是鼓励大家抄底，而是说大家一定要有一定的配置，因为在高通胀的情况下，如果你没有股权或者股权资产，你就无法抵抗通胀。

《直奔华尔街》：也就是说，虽然风险比较高，但考虑到通胀的背景，还是需要配置股权资产的。但是在配置的过程中，还是需要根据市场走势做一些板块或者其他的战术调整吧？

王金龙：我们不建议抄底，也不是相反的意思，但是就像我说的，经过目前很多科技股的一波下跌，估值已经回到了2019年的水平，但在过去的疫情过去两年，很多企业其实都经历了高速增长，有的营收可能翻了一番。如果你以两年前的估值买入这只股票，相当于白白赚了两年的增长，所以我认为你不必恐慌，更不要考虑逢低买入。我认为只要估值合理，可以长期持有。巴菲特基本上可以投资任何市场。

价值股占主导地位

“直奔华尔街”：巴菲特一直提倡长期价值投资。近日，不少分析师将他与华尔街的“伍德姐姐”进行了比较，因为“伍德姐姐”近两年更倾向于成长股。这波科技股回调，其实对“木姐”影响颇大。巴菲特的收益相对稳定。在您看来，现在价值股和成长股的前景如何？价值股会不会因为大家都看好，出现扎堆现象而存在一定的风险？

王金龙：当市场波动比较大的时候，人们可能更喜欢价值股，因为价值股比较稳定，然后有稳定的现金流、收入和利润。但巴菲特和“伍德姐姐”是两个比较极端的例子。一种更关注成长股，一种更关注价值股，但实际上它们还是有一些共同点的。比如巴菲特买苹果股票的时候，苹果的PE（市盈率）是25倍，这对他来说其实是非常昂贵的。另一个是“木姐”。事实上，她的投资组合中还有一些金融科技公司，比如Paypal等，几轮后相对便宜。所以，增长和价值是相对的。

但从目前的大波动来看，大家更愿意买一些现金相对较好、资本负债相对健康的相对稳定的公司。因为（部分）科技公司很可能无法承受这一波行情，很多公司一直在亏损，很多公司没有产品或收入，尤其是最近上市的一批SPAC公司。

就目前情况而言，价值股占据主导地位是一个非常合理的案例。但就像我说的，它们也有一些共同点。事实上，有很多成长股可以作为价值股进行投资。

“直奔华尔街”：还是要结合成长股本身的基本面。

王金龙：确实。因为很多高科技公司在近期的高增长之后也产生了利润，同时估值也在下降。就像我说的，苹果的25倍PE，很多科技股其实不到25倍，但是增长速度还是挺快的，你可以把它看成是一个成长和价值交叉的板块。

“直奔华尔街”：纳斯达克指数以科技股为主。顶级科技巨头实际上进行了深度修正。您如何看待这些科技巨头现在的估值？

王金龙：估值下降很快，很多公司已经恢复到疫情前的水平。有几个原因，包括人们在挤压泡沫，美联储开始缩表，许多散户开始退出股市，他觉得这波浪潮已经过去了。为了安全，每个人都应该卖掉自己的腰包，尤其是过去两年赚来的钱。如果您不想赔钱，就卖掉它们，现在就离开。因此，现在市场活动和流动性正在下降。这是原因之一。

另一个原因是，从今年一季度的业绩报告来看，（部分公司）的增长也在下滑，因为疫情期间的很多红利期已经过去，包括电子商务和数字化在美国。经济的持续进步是有增速的，但疫情期间的加速增长已经耗尽了很多潜力。所以，疫情过后，一旦疫情好转，大家回归实体经济，这些高科技企业的增长速度就会放缓。一个典型的例子是 Netflix，它的订户数量首次开始下降。下降并不意味着公司不会增长，而是它在美国的市场份额已经过高（饱和）。一旦大家开始工作，就没有时间像疫情期间那样每天在家看剧了。我觉得这是比较正常的。这些成长股的成长性在下降，整体估值也在下降，所以我认为纳斯达克仍有机会继续下跌。

未来几个月波动性更大

“直奔华尔街”：按照美联储目前的加息节奏，5月加息50个基点后，6月和7月加息50个基点，可能有9 月后有所调整，但市场整体预期，加息步伐和降息速度会比上次快很多。您预计它对股市的影响何时会更加明显？标普什么时候跌入熊市？

王金龙：这是两难的。一方面，我们需要迅速提高利率以抑制通货膨胀。现在大家都比较悲观。一是通货膨胀没有得到控制。另一个原因是，虽然经济还没有进入衰退期，但已经预计增速会下降。现在，我们需要把握一个非常微妙的平衡。一定要把握好节奏，不能过快抑制经济增长，对通胀要有一定的抑制作用。

但是，通胀主要是供给不足（引起），而供应链问题引起的通胀与消费关系不大，不能过多抑制消费力。我觉得更难。我们还在等待六、七月，（美联储）的结果出来。因此，我们认为未来几个月的波动性会比较高。在此期间，不宜大动作，但可以定期调整和补仓。我认为有必要进行一些战术上的调整，但长期的投资策略不需要改变。

《直奔华尔街》：当你进行战术调整时，你的立场会改变吗？股权或债券比例将如何调整？

王金龙：比例还是一样的。例如，我们制定了一个 10 年计划。如果股票（比例）是10%，那么如果这个比例下降，因为股价下跌，你应该补仓。的。一般来说，如果你进行战术调整，你应该卖出上涨更好的，比如能源，然后买入下跌更多的，技术。

新兴市场出现了巨大的机会

《直奔华尔街》：如果你现在有一笔现金，应该进入股市还是债市？

王金龙：现在股票和债券一起下跌，所以实际上更难。我建议不要大举入市，而是做固定投资，比如每月、每季度投资，分阶段、分批入市。

换句话说，是相对平衡。最近的主流观点是 60/40（股票-债券）组合不再可行。现在股票和债券的相关性很高，跌了就一起跌，涨了就一起涨。主要原因是现在的问题之一是投资者会增加风险和降低风险，而不是哪些资产的安全性。就像传统上风险很大的数字资产比特币一样，它最近也没有下跌太多。就是因为大家的资金无处可去，所以很多人在抛的时候，也有很多人在买。特别是如果该机构进入市场，它实际上会降低其波动性。

我觉得还是尽量做一个相对平衡的配置比较好。尤其是现在美元指数走强，大量资金回流美国，新兴市场其实看到了很好的机会。他们的成长性是比较好的，现在由于资金回流价格在下跌，那我觉得其实也有一些配置机会。