量化对冲失败，私募转向个股期权场外对冲

去年年中以来，A股白马股涨势如虹。 除了少数龙头股外，大部分都跑输大市。 面对这种极端的“十九大行情”，使用股指期货等传统工具的量化对冲策略初显失败迹象。 一些业绩领先的私募股权公司更倾向于使用匹配度和定制化程度更高的场外个股期权进行套期保值。

以低风险着称的市场中立和套利策略今年遭受了巨大损失。 据私募股权排名网研究中心不完全统计，今年上半年，共有403只设立6个月以上且有业绩记录的相对价值策略对冲基金产品被纳入统计。排名。 其中，负收益产品多达210只，占比高达52.11%。 有些产品损失超过20%。

构建量化对冲策略的目的是为了在任何市场环境下降低风险以获得正收益。 例如比特币期权对冲骗局，市场中性策略是做空指数，同时构建多头组合，这样就完全避免了市场涨跌的风险，使投资组合的整体表现与涨跌无关的市场。

但今年以来的“十九大”行情，大大降低了指数与个股的相关性。 由于国内私募基金通常只使用股指期货等对冲工具，对冲效果大打折扣。 从历史数据来看，2015年和2016年，80%-90%的个股跑赢沪深300； 2012年、2014年和2017年，少数个股跑赢沪深300，但2017年表现出高峰度和偏大、极端的特征，只有不到10%的个股跑赢沪深300。今年以来，大盘强势横盘甚至小幅上涨，但个股继续下跌。 在这种情况下，很难通过做空市场来对冲个股组合下跌的风险。

一些原本希望通过股指期货套期保值来控制回撤的私募投资者被“折磨”了。 例如，深圳某知名选股私募基金经理今年上半年买入了汽车、家电、房地产等看涨个股。 他的业绩本应出色，但因为使用股指期货进行套期保值，投资成果被套期保值成本吃掉了。 大片”，投资业绩将变得不再那么耀眼。今年甚至有私募基金经理因为在做空沪深300股指期货的同时建了一篮子成长股而被两面“打脸”。

由于对冲策略的失败，部分私募人士转而转向场外个股期权进行对冲。 一位管理规模约30亿元的私募人士表示比特币期权对冲骗局，公司已通过个股期权控制净值回撤。 由于个股期权与公司个股匹配更紧密，成本可控，公司更愿意使用个股期权代替股票期权。 用于套期保值的股指期货。 个股期权是国外比较成熟的金融产品。 例如，当私募基金管理人注意到近期市场剧烈波动，担心所持个股股价下跌时，可以买入看跌个股期权，提前锁定个股下跌风险通过支付少量保费。

由于我国证券交易市场尚未推出个股期权，私募所使用的个股期权均来自券商柜台市场。 目前，国信证券、平安证券、中信证券等券商已开通场外个股期权业务。 证券公司场外期权业务发展迅速。 证券业协会5月场外证券业务统计显示，5月券商新增期权业务779笔，期权业务初始名义本金2783亿元。